早报 | 原油破位跳水，黄金避险升温-20230316

中银期货研究

今年前两个月我国经济企稳回升。国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资增长5.5%，增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%，由降转增；房地产开发投资降幅收窄至5.7%。

央行党委召开扩大会议强调，要精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作。加大对民营小微企业支持力度，继续推进民营企业债券融资支持工具。坚持“房住不炒”定位，推动房地产市场平稳健康发展。

EIA报告：上周美国原油库存增加155万桶，产量维持在1220万桶/日不变，出口增加166.5万桶/日至502.7万桶/日，战略石油储备库存维持在3.716亿桶不变。

原油：

本期原油板块破位下行，内盘SC原油期货夜盘收跌5.98%，报496.9元/桶，跌破500元整数关口；外盘Brent原油期货收跌4.11%，报74.27美元/桶，跌破75美元关口；WTI原油期货收跌4.44%，报68.23美元/桶，跌破70美元关口。近期美国硅谷银行破产事件持续发酵，在一定程度上反映了美国金融体系的深层次危机。欧洲方面，瑞信银行承认内部监控存重大缺陷，最大股东沙特国家银行拒绝对其提供更多援助，导致瑞信银行股价盘中跌近30%，创历史新低。全球金融市场恐慌情绪显著升温，系统性风险加剧导致国际油价受到重挫。目前来看，美联储激进加息政策或较难维系，建议关注后续美国CPI数据以及FOMC利率决议，防范国际金融市场波动风险。从库存水平来看，本期EIA数据原油累库。截至3月10日当周，EIA原油库存增加155万桶，原预期增加118.8万桶，前值减少169.4万桶；当周库欣原油库存减少191.6万桶，前值减少89万桶。当周美国战略石油储备库存维持在3.716亿桶不变，库存为1983年12月2日当周以来最低，前值增加0万桶。当周EIA汽油库存减少206.1万桶，原预期减少182.0万桶，前值减少113.4万桶；当周EIA精炼油库存减少253.7万桶，原预期减少117.2万桶，前值增加13.8万桶。当周美国国内原油产量维持在1220.0万桶/日不变。当周美国原油出口增加166.5万桶/日至502.7万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口621.6万桶/日，较前一周减少5.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1969.8万桶/日，较去年同期减少6.4%。观点仅供参考。

燃料油：本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌1.60%，报2826元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.24%，报3804元/吨。新加坡低硫燃供应与前期相比较为宽松，来自中东及欧洲地区的船货流入量处于相对高位。近期欧洲成品油库存亦较为充足，从其燃料油库存水平来看，据荷兰机构Insights Global数据，截至3月9日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)地区燃料油库存录得130万吨，创20个月高点，比前周跳增14%。从高低硫价差来看，内盘LU-FU 05价差维持在1000元/吨以下的低位，外盘Hi-5 APR则在145美元/吨附近，预计高低硫价差与前期相比以偏弱格局为主。观点仅供参考。

沥青：

周三沥青期货主力合约BU2306继续回调，收盘价为3741元/吨，环比减少了107元/吨，跌幅为2.78%，已回落至对地炼原料端紧缺的担忧情绪升温之前的价格。昨日夜盘继续跟随原油大幅下挫，跌幅2.99%，跌破3700元/吨。昨日为3月合约最后交易日，山东近月基差走阔，处于期货升水结构，浙江省爱思开宝盈继前日再次入库4950吨沥青仓单。从消息面来看，虽然炼厂与贸易商对远期沥青原料供应问题存有忧虑情绪，但由于提前计划，4、5月原料依然较为充足。根据隆众公布的最新数据，截至3月15日，国内76家样本炼厂开工率为30.7%，周度环比下降了2.1个百分点。原因主要在于山东科宇与新疆美辉特炼厂转产，以及华北地区个别炼厂推迟生产，上半月3月排产落实情况不佳。下游刚需恢复速度缓慢，炼厂资源流向社会库存的现象持续。短期内，基本面驱动力量不足，盘面价格或继续受成本端原油扰动影响，趋弱运行，修复估值与基差，建议暂时观望。观点仅供参考。

烯烃产业链：

甲醇：

基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃综合利润仍偏低；甲醇进口利润低位略抬升，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率68.73%，环比回升。进口方面，预计一周到港量26.7万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率77.3%，环比小幅上升。总需求变动不大。当周港口库存小幅去库。内地工厂库存环比下降2.4万吨至37.5万吨；工厂订单待发量29万吨，环比大幅上升。综合看甲醇供需偏强。

塑料：

基差中等。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差降至均值。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率84.2%，环比下行，同比已经处于低位；新装置投产带来一定压力，但是后期新产能投放压力减小；2-3月进口量预计环比有所减少。需求端制品开工率环比回升，同比持平。库存方面，上游库存同比仍偏低；中游社会库存再度下行，压力不大；下游原料和成品库存进一步回落。综合看供需变化偏强。

聚丙烯：

基差中等。从估值看，丙烯聚合利润仍偏低，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平仍偏低。从供需看，当周国内开工率上升1.82%至78.6%，同比仍低于去年同期；新装置投产持续兑现。下游开工率环比回升，回升速度放缓且同比已经低于去年。库存方面，上游库存偏低，煤化工去化较快；中游库存从高位延续下行；下游原料库存下降而成品库存略上升。综合看供需边际变化偏中性。

策略上建议关注聚丙烯正套和塑料卖出看跌期权交易机会。仅供参考。

黑色金属

双焦：

15日双焦盘面盘整，焦煤焦炭盘面小幅走弱。目前伴随国内重大会议结束，主产地煤矿陆续恢复生产，炼焦煤生产宽松格局持续。竞拍价格开启转弱，伴随高价煤下调后，目前部分煤种止跌企稳。从价格方面，来看，山西长治低硫主焦小幅下跌50元/吨，报2350元/吨。下游焦炭方面，伴随部分焦煤价格下跌，焦企利润小幅修复，部分焦化企业开工回升。但环保因素短期限制焦化增产速度，短期焦化产量预计增量有限。下游方面，近期钢材连续提价，目前钢坯吨钢利润60元/吨。场内焦炭库存仍有足够备库，对于焦炭提涨建议阻力仍旧较大。短期双焦偏弱运行，后续铁矿石对于成本压制仍是主要变量，建议持续关注宏观需求，以及下游钢厂利润情况。观点仅供参考。

股指期货

昨日沪深两市集体高开，但后续走势出现分化，沪指持续强势，深指震荡走软并收绿。两市个股涨多跌少，共超3400只个股上涨，成交额出现明显缩量至不足8200亿，北向资金全天净买入逾30亿，为连续3日净买入。行业方面，基建产业链大幅上涨，金融板块活跃，数字经济和ChatGPT概念调整。消息面，国内公布投资和消费数据，2月固定资产投资累计同比5.5%，2月社消同比3.5%，均超市场预期，表明国内当前复苏进程依然良好。此外，美国硅谷银行破产事件仍在发酵，美国通胀数据基本处预期内回落，市场也开始交易美联储流动性宽松预期。对于后市，短期内指数上行空间有限，预计暂时仍将保持震荡行情，操作上可低吸估值端修复的外资重仓成长股，IF和创业板指优先。

豆类：

芝加哥期货交易所(CBOT)市场周三亚盘时段拉升后弱势震荡，欧盘因金融市场动荡下滑，美盘时段探底后小幅回升。截至收盘，美豆主力合约较前一交易日下跌6.2美分，或0.42%，收于1488.2美分/蒲。沿海贸易商豆粕报价继续下调，沿海油厂主流价格4030-4160元/吨之间。目前巴西收割进度加快，巴西贴水进一步下降，市场进入巴西出口季，巴西出口竞争压力导致美豆短线仍然偏弱运行为主。国内M05短期震荡运行，日内短线关注3700点关口得失；现货受国内需求拖累，油厂开机虽然有所下降，但成交一般，下游补货积极性不足，现货下跌为主，但整体跌势在近日有所放缓，当前为主追空面临风险。短线现货走势偏弱，日内交易为主。

油脂：

马来西亚BMD市场周三白盘高开小幅走弱，午后受外围市场带动走强，随着欧洲金融市场大幅下挫，马棕回吐涨幅，夜盘时段因外围金融、商品市场大幅下挫，马棕低开震荡。截至收盘，马棕主力合约较前夜下跌58马币，或1.44%，收于3970马币。国内连盘棕榈油继续深跌，国内基差表现坚挺，多数地区基差稳中上行。贸易商补货意愿较高，周内成交走强。棕榈油全国均价7868元/吨。全球经济忧虑下原油及其他大宗商品连续走低，对棕榈油施压明显，产地库存及产量下降限制棕榈油向下的跌幅。国内棕榈油商业库存高企，但成交有所好转，基差表现稳中有涨。今日棕榈油企稳有所反弹，目前在震荡区间偏低位置运行，可尝试日内偏多交易。

棉花：

隔夜美棉收低，主力5月合约跌2.26美分报79.11美分/磅。近期欧美银行危机蔓延，市场对全球银行系统状况感到担忧。国内消息方面，据国家棉花市场监测系统调查显示，截至2023年3月初，企业棉花平均库存使用天数31.4天，环比减少1.2天，同比减少2.3天，比近五年同期平均水平减少10.6天。下游企业原料减少，备货谨慎，验证下游订单情况仍不乐观。操作上，郑棉下跌至震荡区间下沿，可考虑介入多单。观点供参考。

白糖：

隔夜国际原糖收跌，主力5月合约收低0.18美分报20.50美分/磅。美元大幅走强，原油暴跌，对期糖构成外部压力。印度、泰国、中国和欧盟等国的糖生产前景疲软，有助于提供基本面支持。国内随着期现货价格下调，成交有所减缓，贸易环节累库情绪相对较大。郑糖仓单及预报持续攀高，达到2017年以来高位，实盘压力有增无减。操作上，郑糖高位，建议高库存企业套保。观点供参考。