A股多“狗血”?满仓收益输半仓

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转自:EarlETF

“满仓干!”,经常可以听到股民基民这样的豪言壮语。

如果你艺高人胆大,这样做当然是你的自由。

但是从A股市场的历史数据来看,我要告诉你一个让人难以置信的事实:满仓干A股的收益率,或许还不如半仓干。

先来一张表格,是申万A股2001年到2022年的历年收益数据。申万A指那么多年的年化收益是3.97%,虽然这是不考虑股息再投资的纯价格收益,但的确也不高。再加上3%股息收入,也不过7%左右,作为一个新兴市场,竟然还比不过美股常年8%的水平,的确是让人有点汗颜。

更让人汗颜的是,那么低的收益率,伴随的却是动辄腰斩的高波动。A股的确是“Hard”模式。

A股多“狗血”?满仓收益输半仓

在这种地狱模式下,你会发现,如果不追求满仓,留出一定仓位,比如30%持有固定收益类品种,长期的收益率反而更好。

在这张表格上,我做了两种试算。一种是70%拿着申万A指,另外30%纯现金,没有任何收益,那么多年下来年化收益竟然4.58%,高过申万A指本身;另一种是30%的部分如果有一个年化3%的固定收益产品,这个水平其实也就是余额宝的长期水平,那么年化收益可以提升到5.52%的水平。

神奇不神奇,惊讶不惊讶?

这其实就是为什么我非常推崇股债配置的原因。毕竟在A股这样一个动辄上蹿下跳的神经病市场中,有债券仓位对冲股票的波动,不仅可以降低波动率,甚至还能多赚钱。

且让我们看看,当A股遇上真实的债券收益是怎样的情况。

这里,我使用历史悠久的国债指数和企债指数来代表债券仓位的收益水平,这部分的数据可以追溯到2004年。

在剔除了悲催的2001-2003大熊市部分后,申万A指的年化收益可以提升到7.47%,算是一个还能看看的水平了。但是,满仓申万A指,依然不如7成仓位,再匹配债券。如果匹配30%国债,年化收益8.57%;如果匹配30%的企债,年化收益9.27%——更重要的是,7成股票仓位之后,除了2008年,再也没有一年跌20%的悲剧了,无论是2011年、2018年还是2022年的A股熊市,组合收益都要好看多了。

A股多“狗血”?满仓收益输半仓

A股宽基指数,在实际投资上,并不算一个能打的标的。

长期相对A股宽基有超额收益的偏股基金指数,满仓干好不好呢?

这里用偏股基金指数和纯债债基指数也做了一个回测,暂时只有2016年迄今的数据。不过这个“七年”的周期,也有一定的代表性了。

这里,我将四种配比都做了测试,从股票基金八成仓到半仓,都算了。结果对中国A股真是好尴尬,满仓干不如半仓干。

组合的收益率随着股票仓位的降低而抬升。

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当然,这也和过去7年里面,偏股基金和纯债债基的年化收益相若有关。

为什么满仓干不过半仓?很重要的原因还是A股波动太大,毕竟股债组合的每年动态平衡相当于内置了止赢和逢低加仓,这肯定比死捂来得强。

也许,未来伴随A股波动的减少,变成像美股这样长牛的走势,“满仓干不如半仓干”的神奇现象会逐步消失。但在我看来,与你年龄匹配的股债平衡仓位总是要的,毕竟成熟如美股也有2008年这样的股灾,满仓硬抗实在可怕,所以用100-年龄的方法来确定合适的股票仓位,依然值得遵循。

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